Vàng giao ngay (XAU/USD) đang giao dịch ở mức $4.549,59 vào thứ Hai, tăng 1,11% trong phiên, sau chuỗi giảm bốn ngày liên tiếp đã kéo kim loại quý từ $4.770 xuống gần mức tâm lý quan trọng $4.500. Các báo giá từ nhiều sàn giao dịch tập trung trong khoảng $4.544 - $4.549, với dữ liệu cảm tính cho thấy xu hướng khá cân bằng với 53,5% lực mua. Mức thay đổi 24 giờ là tích cực với +0,78%, nhưng nhìn từ góc độ dài hạn thì bức tranh trở nên tối đen: kim loại này đã mất 4,13% trong tháng với mức trung bình $4.356,27, và giảm 1,82% trong ba tháng qua với mức $4.461,22. Tuy nhiên, lợi tức sáu tháng vẫn dương ở +10,04% so với mức $5.000,31, còn lợi suất 12 tháng vẫn ấn tượng ở +29,68% so với $5.892,85.
Sự chênh lệch đa khung thời gian này — ngắn hạn tồi tệ, trung hạn hỗn hợp, dài hạn vẫn tích cực — là dấu hiệu cấu trúc của một thị trường đang tiêu hóa một đợt tăng quá lớn hơn là đảo chiều. Vàng đã tăng mạnh lên các đỉnh đầu tháng 5 gần $4.770, và sự từ chối sau đó đã đẩy các nhà đầu tư yếu tay ra khỏi thị trường, trong khi những người nắm giữ lâu dài đang có lợi nhuận đáng kể. Diễn biến trong 96 giờ tới, được xác định bởi vị trí đóng cửa tương đối với $4.500 và $4.560, sẽ quyết định liệu đây là một mức điều chỉnh có thể giao dịch được hay là bước đầu của điều gì đó sâu hơn.
Lợi suất khoá phiên cao kỷ lục làm áp lực lên vàng
Lý do XAU/USD bị kìm hãm không phức tạp. Lợi suất kho bạc Mỹ 10 năm đang ở mức 4,60%, cao nhất trong một năm, sau khi chạm 4,631% trong phiên. Trái phiếu 30 năm ở mức 5,159%, mức cao nhất trong một năm, sau khi đóng cửa thứ Sáu ở 5,127%, mức đóng cao nhất kể từ 2007. Trên phạm vi toàn cầu, lợi suất JGB 10 năm của Nhật Bản đã tăng vọt lên 2,793%, mức cao nhất kể từ 1997, trong khi JGB 30 năm đạt mức cao tất cả thời đại là 4,1%. Chứng chỉ kho bạc Anh 30 năm ở mức lợi suất cuối cùng được nhìn thấy vào cuối những năm 1990.
Điều này quan trọng về mặt cơ học. Vàng là tài sản không sinh lợi. Khi lợi suất thực trên nợ có chủ quyền tương đương tiền mặt tăng đột ngột, chi phí cơ hội để nắm giữ bullion mở rộng theo thời gian thực. Vốn mà nếu không thì sẽ nằm trong vàng như một phòng chống suy giảm tiền tệ thay vào đó sẽ quay sang Kho bạc kiếm được 4,6% — một khoản lợi tức không tồn tại trong một thập kỷ và bây giờ cung cấp một giải pháp thay thế thực sự cho cuộc giao dịch an toàn.
Lạm phát nóng bỏng đảo ngược kịch bản giảm lãi suất
Chất xúc tác đằng sau sự tăng vọt lợi suất là lạm phát nóng của Mỹ. CPI tháng 4 tăng tốc lên 3,8% theo năm, mức cao nhất trong gần ba năm. Chỉ số Giá Sản Xuất đã tăng 6% theo năm, mức nóng nhất trong khoảng bốn năm. Những con số này đã đổ sập trường phái kỳ vọng cắt giảm lãi suất mà thị trường trái phiếu đã định giá vào đầu mùa xuân, và công cụ CME FedWatch hiện cho thấy khoảng 97,4% những người tham gia thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ lãi suất ở mức 3,50% đến 3,75% trong cuộc họp tháng 6. Xác suất cắt giảm xuống 3,25%-3,50% vào tháng 6 chỉ là 2,6%. Đáng chú ý hơn, các nhà giao dịch ngày càng định giá khả năng tăng lãi suất — không phải cắt giảm — vào cuối 2026 hoặc đầu 2027.
Đây là sự đảo ngược hoàn toàn so với macroeconomic mang vàng lên $4.770. Quãng đường từ $4.200 vào tháng 3 đến $4.770 vào đầu tháng 5 được xây dựng trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất và tích lũy ngân hàng trung ương tích cực. Nhánh cắt giảm lãi suất của luận điểm này vừa bị kéo ra khỏi giá.
Rủi ro địa chính trị được cho là lực mua tự nhiên của vàng. Vậy tại sao kim loại này không tăng vọt trên các tiêu đề về Iran? Vì hiện tại cuộc chiến đang tạo ra hai lực đối lập tác động lên kim loại cùng một lúc. Một mặt, khủng hoảng Trung Đông và sự đóng cửa gần như hoàn toàn của Eo biển Hormuz là những chất xúc tác an toàn hoàn hảo mà lịch sử cho thấy đẩy XAU/USD cao hơn. Cuộc phong tỏa hải quân trên Iran tiếp tục, các quan chức quân sự Mỹ được cho là đang thông báo cho Tổng thống Trump về các hoạt động tiềm năng, và Tổng thống Trump đã tuyên bố phong tỏa sẽ tiếp tục cho đến khi đạt được thỏa thuận hạt nhân.
Mặt khác, phí bảo hiểm lạm phát do dầu tạo ra đang được bơm vào hệ thống vĩ mô là những gì đang đẩy lợi suất Kho bạc lên 4,60% và buộc thị trường trái phiếu phải định giá tăng hạn. Động lực tương tự này đang làm mạnh đô la — DXY đang ở mức 99,07 — và tạo ra những gió đối lợi suất thực làm cho lước thoát an toàn tiêu đề. Chiến tranh là lợi cho hồ sơ nhu cầu vàng và bất lợi cho tỷ lệ chiết khấu của nó cùng một lúc. Kết quả ròng là một thị trường mài mòn ngang ở $4.500 thay vì tăng vọt đến $4.800.
Phát ngôn viên của Bộ Ngoại giao Iran xác nhận sáng thứ Hai rằng các cuộc đàm phán Mỹ-Iran vẫn đang diễn ra. Các đội kỹ thuật Iran và Oman được cho là đang thảo luận các tùy chọn để khôi phục quá cảnh an toàn qua Eo biển Hormuz. Những tiêu đề xây dựng tăng dần này đã giúp nâng vàng trong phiên nhưng chưa tạo ra loại động thái thoát khỏi mà sẽ xảy ra nếu lớp phủ vĩ mô không nặng nề như vậy lên kim loại.
Dữ liệu nhu cầu Quý I năm 2026 của Hội đồng Vàng Thế giới rõ ràng là thông tin lạc quan quan trọng nhất hiện nằm dưới thị trường. Tổng nhu cầu vàng, bao gồm đầu tư OTC, tăng 2% theo năm đến mức kỷ lục 1.230,9 tấn. Đây là con số theo quý mạnh nhất trong lịch sử dữ liệu của WGC. Nhu cầu vàng miếng và xu lộ diện nổi bật, tăng vọt 42% theo năm lên 474 tấn — con số theo quý cao thứ hai trong hồ sơ. Các nhà đầu tư Châu Á là những trình điều khiển chính của việc tích lũy vật lý đó, chủ động