Dầu thô đang thoái lui toàn bộ tác động từ cuộc xung đột Mỹ-Iran theo thời gian thực. West Texas Intermediate (WTI) giảm gần 4% xuống mức 69 USD/thùng trong phiên giao dịch hôm thứ sáu, mức thấp nhất kể từ ngày 27 tháng 2 — chính ngày hôm trước các cuộc không kích mở đầu cuộc chiến Mỹ-Iran khiến giá dầu tăng vọt lên. Dầu Brent, tiêu chuẩn quốc tế, hạ xuống dưới 73 USD/thùng. WTI đang hướng tới mức giảm tuần lệ khoảng 10%, mức lớn nhất trong một tháng, và đây là tuần thứ ba liên tiếp giảm giá. Mức phí chiến tranh đã đẩy dầu vượt 120 USD/thùng tại đỉnh điểm xung đột đã bị loại bỏ hoàn toàn khỏi giá cả, và tốc độ thoái lui này chính là tâm điểm của toàn bộ câu chuyện thị trường.
Luận thuyết thúc đẩy mỗi biến động là đơn giản: phí chiến tranh đã biến mất, và cái thay thế nó là nỗi sợ dư cung. Eo biển Hormuz — về cơ bản bị đóng cửa trong suốt cuộc xung đột, cắt đứt hơn 11 triệu thùng/ngày sản lượng Trung Đông và đẩy Brent vượt 120 USD — đang mở lại với tốc độ nhanh. Lưu thông vận tải đạt tốc độ nhanh nhất thời kỳ chiến tranh, Ả Rập Xê Út đang nạp dầu vào tàu tanker lần đầu tiên kể từ tháng 3, và xuất khẩu vùng Vịnh Ba Tư đã phục hồi lên khoảng 75% mức trước xung đột. Hiệp ước ngừng bắn 60 ngày giữa Mỹ-Iran đang được duy trì, eo biển mở cửa, và thị trường đã quyết định rằng sự gián đoạn cung ứng gây áp lực 4 tháng nay, như một nhà phân tích lâu năm nói, đã thực sự kết thúc. Nhận định này đã lật ngược tường thuật 180 độ — từ tình trạng thiếu hụt cấp tính sang dư cung sắp tới — và dầu thô ở mức 69 USD là giá điều chỉnh theo hiện thực mới. Điều duy nhất hỗ trợ một mức sàn là rủi ro địa chính trị còn lại rằng hiệp ước ngừng bắn có thể vẫn bị phá vỡ.
Eo Biển Hormuz Mở Lại Với Tốc Độ Chóng Mặy
Sự sụp đổ giá trực tiếp liên quan đến việc mở lại những eo biển dầu mỏ quan trọng nhất thế giới. Lưu lượng vận tải qua Eo biển Hormuz đã tăng tốc mạnh mẽ, với các tàu vận chuyển điều hướng công khai qua vùng nước này — tín hiệu theo dõi được bật lại — sau những tiến bộ hướng tới một thỏa thuận hòa bình lâu dài giữa Mỹ-Iran. Đây là sự đảo ngược rõ ràng so với những tháng xung đột, khi eo biển bị đóng cửa hiệu quả và các tàu tanker hoặc tránh nó hoặc chạy mà không phát tín hiệu. Dòng dầu từ Vịnh Ba Tư qua Hormuz đã đạt tốc độ nhanh nhất kể từ khi chiến tranh bắt đầu, và thị trường đang định giá lại bức tranh cung ứng tương ứng.
Những con số kể về câu chuyện bình thường hóa. Xuất khẩu Vịnh Ba Tư đã được phục hồi lên khoảng 75% mức trước xung đột, một sự phục hồi đáng kể từ tình trạng gần như tắc hoàn toàn định nghĩa mùa xuân. Sự tự tin ngày càng tăng vào một thỏa thuận bền vững là những gì khuyến khích lưu thông được theo dõi công khai — khi các chủ tàu tin rằng hiệp ước ngừng bắn sẽ giữ vững, họ dừng che giấu và bắt đầu vận hành, và nguồn cung ứng bị tắc phía sau eo biển tràn trở lại thị trường. Mỗi thùng dầu di chuyển qua eo biển đã mở lại là một thùng mà thị trường định giá không có sẵn chỉ vài tuần trước, và tái xuất hiện của nguồn cung đó là lực lượng giảm giá chủ yếu đối với dầu thô. Việc mở lại không phải là lý thuyết hay dự báo — nó đang diễn ra ngay bây giờ, từng tàu một, và giá đang giảm xuống 69 USD khi dòng chảy vật lý xác nhận sự gián đoạn kết thúc nhanh hơn hầu hết mọi người mô hình hóa.
Ả Rập Xê Út Nạp Dầu Tại Ras Tanura Lần Đầu Kể Từ Tháng 3
Tín hiệu cung ứng quan trọng nhất duy nhất đến từ bờ biển Ả Rập Xê Út. Ả Rập Xê Út bắt đầu nạp dầu vào tàu tanker tại cảng xuất khẩu Ras Tanura — trung tâm xuất khẩu chính của vương quốc — khôi phục xuất khẩu Vịnh Ba Tư lần đầu tiên kể từ tháng 3. Đây là nhà sản xuất chuyển đổi lớn nhất thế giới khởi động lại máy xuất khẩu của mình sau một đợt đóng cửa kéo dài hàng tháng, và nó đại diện cho sự tăng sản lượng vùng chính lớn mà thị trường mới bắt đầu hấp thụ.
Việc khôi phục Ras Tanura là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy phía cung ứng đang bình thường hóa một cách nghiêm túc. Khi Ả Rập Xê Út nạp dầu tại Ras Tanura, khối lượng là khổng lồ, và sự khôi phục báo hiệu rằng vương quốc tin rằng cuộc xung đột bị kiểm soát đủ để cam kết các thùng dầu xuất khẩu. Sự tăng tốc không giới hạn ở Ả Rập Xê Út — các nhà sản xuất Trung Đông trên khắp vùng, bao gồm Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Kuwait và Qatar, đang tăng cung ứng, với Qatar phát hành đợt thầu dầu thô đầu tiên sau chiến tranh. Ràng buộc duy nhất làm chậm lũ lụt là vấn đề hậu cần: các nhà sản xuất gặp khó khăn trong việc bảo đảm đủ tàu tanker để vận chuyển dầu thô bổ sung, một tắc nghẽn này đang kiềm chế tốc độ dầu thô đến thị trường bao nhanh. Nhưng đó là vấn đề về thời gian, không phải vấn đề về cung ứng. Dầu thô ở đó, các nhà sản xuất đang bơm, và câu hỏi duy nhất là hạm đội tàu tanker có thể chuyển nó nhanh đến mức nào. Với Ả Rập Xê Út, UAE, Kuwait và Qatar đều tăng tốc cùng một lúc, sóng cung ứng xây dựng phía sau việc mở lại là lực lượng đẩy dầu thô đến các mức thấp nhất kể từ tháng 2.
Yếu tố ràng buộc hậu cần chính là vấn đề về số lượng tàu tanker có sẵn. Các nhà sản xuất dầu đang gặp khó khăn trong việc thuê tàu để vận chuyển lượng dầu bổ sung, điều này làm chậm tốc độ dầu gia nhập thị trường. Tuy nhiên, đây chỉ là vấn đề về thời gian, không phải về khả năng cung cấp. Dầu đã sẵn sàng, các nhà sản xuất đang khai thác tối đa công suất, và tốc độ vận chuyển chỉ phụ thuộc vào khả năng của hạm đội tanker. Với cả bốn nước lớn — Ả Rập Xê Út, UAE, Kuwait và Qatar — đều tăng sản lượng cùng lúc, sóng