Làn sóng bán tháo vàng và bạc vừa qua đã tái hiện sự bất ngờ trên thị trường, song lần này với những nguyên nhân hoàn toàn khác biệt so với đợt điều chỉnh cuối tháng Hai. Trong khi động thái trước đó chủ yếu phát sinh từ việc xả vị thế và các yếu tố kỹ thuật, thì tình hình hiện tại lại diễn ra trên bối cảnh căng thẳng địa chính trị leo thang và điều kiện tài chính thắt chặt. Mặc dù có sự khác biệt, cả hai giai đoạn đều cho thấy kim loại quý nhạy cảm thế nào trước những biến động trong lãi suất, giá đồng đô la và tính thanh khoản. Dưới đây là năm điểm chính mà nhà đầu tư cần hiểu rõ về tình huống hiện nay.
Bối cảnh vĩ mô là chủ lực thúc đẩy giá rơi
Khác với đợt bán tháo cuối tháng Hai chủ yếu do xả vị thế, đợt giảm giá hiện tại được thúc đẩy bởi những lực lượng vĩ mô. Xung đột Mỹ-Iran đã gây ra sự gia tăng mạnh mẽ trong giá dầu, nâng cao kỳ vọng lạm phát và buộc thị trường phải định giá lại các kỳ vọng về lãi suất. Khi lợi suất tăng và đồng đô la mạnh lên, vàng – một tài sản không sinh lãi được định giá bằng đô la – phải đối mặt với những áp lực cơ học. Đây là một động thái có cơ sở kinh tế học chứ không phải thuần kỹ thuật.
Sức mạnh của đồng đô la đã trở thành rào cản lớn nhất đối với sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn. Trái ngược với tháng Hai, khi vị thế vàng bị kéo dãn quá mức, môi trường hiện tại chứng kiến dòng vốn chuyển hướng vào các tài sản đô la khi điều kiện tài chính thắt chặt. Điều này tạo ra một động lực mâu thuẫn, nơi cảm tính rủi ro giảm và giá vàng suy yếu có thể tồn tại song song, bởi đồng đô la hấp thụ phần lớn dòng vốn phòng vệ.
Lợi suất thực là kênh truyền dẫn then chốt
Trong cả hai đợt bán tháo, lợi suất thực đã đóng vai trò trung tâm. Vào tháng Hai, việc định giá lại khiêm tốn các kỳ vọng về cắt giảm lãi suất đã tác động tiêu cực đến vàng. Hiện nay, cú sốc năng lượng đẩy kỳ vọng lạm phát cao hơn và giảm khả năng cắt giảm lãi suất sắp tới, giữ lợi suất thực ở mức cao. Điều này gia tăng áp lực giảm giá lên các kim loại quý và nhấn mạnh mức độ nhạy cảm của vàng đối với những thay đổi trong triển vọng lãi suất.
Bạc tiếp tục khuếch đại những biến động theo cả hai hướng, điều này một lần nữa cho thấy hệ số beta cao hơn và vai trò kép của nó là cả kim loại quý lẫn kim loại công nghiệp. Vào tháng Hai, bạc bị tác động bởi việc xả vị thế suy đoán. Bây giờ, nó cũng chịu áp lực từ những lo ngại về tăng trưởng toàn cầu khi giá năng lượng cao hơn đe dọa nhu cầu. Sự kết hợp này khiến bạc đặc biệt dễ bị tổn thương trong môi trường hiện tại và có khả năng vẫn biến động mạnh hơn vàng.
Ổn định phụ thuộc vào giải quyết các lực lượng cạnh tranh
Con đường phía trước cho vàng và bạc vẫn còn nhiều bất định. Vào tháng Hai, sự ổn định phụ thuộc vào việc tái cân bằng vị thế. Hôm nay, nó phụ thuộc vào một tập hợp phức tạp hơn các biến số: liệu cú sốc năng lượng có tồn tại lâu dài hay không, Cục Dự trữ Liên bang sẽ phản ứng như thế nào, và liệu đồng đô la có tiếp tục tăng giá. Nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt, một cuộc tăng giá giải tỏa có thể xuất hiện nhanh chóng. Tuy nhiên, nếu giá năng lượng cao giữ lạm phát ở mức cao và trì hoãn các đợt cắt giảm lãi suất, các kim loại quý có thể gặp khó khăn trong việc lấy lại động lực trong thời gian ngắn.